ОЦЕНКА БИЗНЕСА

Оценка бизнеса: в рамках оценки стоимости компании мы проводим оценку стоимости акций или долей в уставном капитале. Отчет об оценке стоимости бизнеса ВСЕГДА готовится для определенных целей. Наша компания имеет значительный опыт по оценке бизнеса для самых различных целей, основные из которых с указанием примеров наиболее ярких проектов, представлены ниже:

1. Оценка стоимости бизнеса для целей принудительного выкупа акций у миноритарных акционеров
Особенность оценки для данной цели заключается в том, что отчеты об оценке с большой долей вероятности могут быть оспорены в судебном порядке. Причиной судебного разбирательства, как правило, становится недовольство миноритарных акционеров величиной рыночной стоимости, по которой происходит принудительный выкуп. В этой связи наша компания производит очень тщательный сбор и анализ информации по оцениваемой компании, обоснованный расчет величины рыночной стоимости акций, написание отчета об оценке доказательной силы, который может быть защищен в суде.
Только совокупность приведенных выше действий наших специалистов обеспечивает относительно легкое согласование результатов оценки с наиболее недовольными миноритарными акционерами, а также положительное решение суда, в случае оспаривания результатов оценки. Подобная кропотливая работа специалистов высочайшего уровня требует полного взаимодействия всех заинтересованных сторон.
Команда ООО «СТРЕМЛЕНИЕ» участвовала в подготовке нескольких отчетов об оценке бизнеса для целей принудительного выкупа. Наиболее яркими из них являются: выкуп акций у миноритарных акционеров ОАО «Нижегороднефтеоргсинтез» (нефтеперерабатывающий завод ОАО «ЛУКОЙЛ») и ОАО «Коминефть» (одно из ключевых добывающих предприятий ОАО «ЛУКОЙЛ).
Специфика оценки акций ОАО «НОРСИ» заключалась в чрезвычайной сложности технологического процесса многоступенчатой переработки сырой нефти, а также в определении прогнозных цен на нефть и нефтепродукты. На протяжении прогнозного периода (15 лет) технологическая схема НПЗ изменялась 2 раза, т.е. модель доходного подхода учитывала существующую схему завода, промежуточную схему и целевую схему, на которую НПЗ выходил к концу прогнозного периода. Изменение технологических схем вызывало не только фактический рост объема производства, но и увеличение ассортимента нефтепродуктов, вплоть до выпуска моторных масел.
Для прогнозирования цен на нефть и нефтепродукты наши специалисты проанализировали все ретроспективные цены на сырую нефть за 10 лет, вычислили коррелирующие с ней макроэкономические факторы и, составив уравнения регрессии, спрогнозировали цены на сырую нефть в будущем. Аналогичным образом были спрогнозированы цены на нефтепродукты. Достоверность каждого уравнения регрессии достигала 0,85-0,90.
Подготовленный нами отчет об оценке не был оспорен ни одним из миноритарных акционеров ни в процессе ознакомления и согласования, ни в судебном порядке.
Специфика оценки акций ОАО «Коминефть» заключалась в достаточно большом и разнородном фонде добычных скважин, которыми владеет компания. В связи с тем, что каждая скважина индивидуальна по своим характеристикам (профиль добычи, обводненность, дебит и т.п.) для каждой была простроена собственная модель денежного потока. Общая модель доходного подхода к оценке бизнеса учитывала специфику обустройства каждого из месторождений, на которых были расположены скважины. Наша компания обладает уникальной методикой оценки скважин различного назначения, которая была согласована в профильных управлениях ОАО «ЛУКОЙЛ», отделе оценки Росимущества, а также в компании Conoco Philips.

2. Оценка стоимости бизнеса для целей определения коэффициентов конвертации
Особенность оценки стоимости бизнеса для этой цели заключается в том, что помимо расчета стоимости акций, необходимо определить и сам коэффициент конвертации. Профессионально и качественно подобного рода услуги оказывают либо компании большой аудиторской четверки либо 2-3 российские компании, включая ООО «СТРЕМЛЕНИЕ». Переход на единую акцию через конвертацию других акций очень сложный и комплексный процесс, в котором оценка является одним из элементов. Наши специалисты обладают опытом проведения подобной оценки и расчета коэффициентов конвертации. 
Величина коэффициентов конвертации всегда является краеугольным камнем при принятии решения о конвертации акций, т.к. от их величины зависит экономическое положение акционеров. По этой причине отчет об оценке всегда проходит длительную стадию согласования как на заседании Совета директоров компаний, так и на Общем собрании акционеров. Только профессиональная и глубокая оценка акций реорганизуемых компаний поможет пройти все согласовательные процедуры без существенного изменения величины коэффициентов. 
Самым значимым для нашей компании проектом, связанным с расчетом коэффициентов конвертации, была оценка акций ОАО «РИТЭК». Помимо масштабной деятельности самой оцениваемой компании (5 лицензионных участков и 5 НГДУ) и связанной с этим спецификой оценки скважин и месторождений, специалисты нашей компании столкнулись с судебным оспариванием результатов оценки. 
Наши специалисты выступали в качестве третьего лица по делу о недействительности крупных сделок, сделок с заинтересованностью и применении последствий недействительности этих сделок, в котором истец был PROTSVETANIE HOLDINGS LIMITED, ответчик – ОАО «РИТЭК». Решение суда первой инстанции было в нашу пользу, затем последовали обжалование решение суда и кассация, которые также были отклонены. 
Данный проект наглядно показывает, что мы способны не только выпускать достоверные и качественные отчеты об оценке, но и умело защищать их в судебных инстанциях разных уровней.

3. Оценка стоимости бизнеса для целей внесения акций/долей в уставный капитал 
Оценка стоимости компаний для целей внесения акций/долей в уставный капитал не имеет какой-либо значимой особенности по сравнению с другими целями оценки. В данном разделе мы хотели бы показать, что специалисты ООО "СТРЕМЛЕНИЕ" могут оперативно проводить массовую оценку предприятий. Один из самых значимых проектов по массовой оценке бизнеса для целей внесения в уставный капитал – это оценка предприятий, акционированных из ФГУП Министерства обороны РФ. В 2009 году ООО «СТРЕМЛЕНИЕ» выполнило оценку 100% УК минус 1 акция 268 открытых акционерных обществ, создаваемых путем приватизации федеральных государственных унитарных предприятий, подведомственных Министерству обороны Российской Федерации, в рамках реализации Указа Президента Российской Федерации от 15.09.2008 г. №1359 «Об открытом акционерном обществе «Оборонсервис». Для целей массовой оценки была разработана единая модель расчета, которая позволила качественно и в краткие сроки произвести оценку каждого оцениваемого общества. При этом, несмотря на единую модель расчета, помимо внешних факторов, влияющих на все предприятия отрасли (реформирование Вооруженных Сил РФ и сокращение государственного оборонного заказа), была учтена специфика (имущественный комплекс, финансовое состояние и т.д.) каждой конкретной компании. При этом сбор информации осуществлялся специалистами ООО "СТРЕМЛЕНИЕ" в сжатые сроки напрямую у оцениваемых предприятий. В результате получена объективная рыночная стоимость 100% УК минус 1 акция 268 открытых акционерных обществ. Отчеты об оценке были согласованы в Департаменте имущественных отношений Министерства обороны РФ, во всех территориальных подразделениях Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), а также в ее центральном аппарате, и в ОАО «Оборонсервис».

4. Оценка стоимости бизнеса для целей купли-продажи 
Особенности оценки бизнеса для целей купли – продажи всегда соприкасаются с собственным представлением заказчика о стоимости оцениваемого актива. Они либо завышенные, когда заказчик выступает со стороны продавца, либо заниженные, когда он – покупатель. Искусство оценки заключается в том, чтобы определить реальную величину рыночной стоимости компании и обосновать эту стоимость перед заказчиком. 
Наша компания обладает как умением профессионально рассчитать стоимость бизнеса, так и аргументировано доказать, что эта стоимость именно такая. В некоторых случаях, нам удавалось сократить аппетит продавцов в 2-3 раза по сравнению с первоначальными ожиданиями. 
Наиболее ярким примером нашей оценки бизнеса была оценка 78 газораспределительных организаций (ГРО). Эта оценка была выполнена в соответствии с Указом Президента РФ №464 от 8 апреля 2008 года «О дальнейшем развитии ОАО «Роснефтегаз»…». Объектами оценки были пакеты акций в размере от 25,5% УК до 100% УК каждого ГРО. 
В процессе работы над отчетами были созданы уникальные модели доходного подхода по каждой компании, профильные основные средства (газопроводы, ГРП, ШРП, ГРПШ) были оценены по т.н. элементам функционально-технологической схемы на базе данных ОАО «Промгаз». Все отчеты об оценке получили положительную экспертизу в Росимуществе, а также согласованы в Департаменте управления имуществом и корпоративных отношений ОАО «Газпром».

5. Оценка стоимости бизнеса для целей дополнительной эмиссии 
Особенностью оценки для дополнительной эмиссии акций является то, что результат оценки ложится в основу документации для ФСФР. Рыночная стоимость акции для целей дополнительной эмиссии, а также их количество определяет общее увеличение уставного капитала акционерного общества. В данном случае оценщик работает в жесткой связке с финансистами заказчика, с его отделом ценных бумаг. 
Основная ошибка, которую могут допустить заказчики при такой оценке – это сначала определить все параметры допэмиссии, а затем уже заказать оценку стоимости акции. Если первоначальный расчет заказчика был не точен, то оценщик вынужден искать все возможные способы, чтобы подтвердить стоимость, что существенно ухудшает качество отчета об оценке. Подобный отчет может быть легко оспорен в судебном порядке и вся сделка будет приостановлена.
Мы считаем, что наилучшим вариантом является первоначальный обоснованный расчет рыночной стоимости 1 акции для принятия управленческих решений. Затем, на основании полученных результатов, определяются все параметры эмиссии акций. Если за прошедший период времени существенных изменений у оцениваемой компании не произойдет, то отчет об оценке 1 акции для целей допэмиссии будет максимально обоснованным, с доказуемой величиной рыночной стоимости акции. Такой отчет будет крайне сложно оспорить и доказать его несостоятельность.
При оценке для целей дополнительной эмиссии на стоимость акций влияют те же факторы, что при оценке для целей купли-продажи или принятия управленческих решений:  конкурентное положение компании, законодательное регулирование отрасли, в которой функционирует предприятие, его финансовое состояние, организационная структура, имущественный комплекс и т.д. 
Наиболее ярким примером оценки для целей дополнительной эмиссии является оценка акций ОАО «Газпром космические системы». 
ОАО «Газпром космические системы» -  один из двух российских национальных спутниковых операторов, телекоммуникационная компания, создающая и эксплуатирующая системы спутниковой связи и вещания. 
Помимо цели оценки (дополнительная эмиссия акций), спецификой проекта являлось осуществление деятельности ОАО "Газпром космические системы" в рамках двух организационных структур: Открытого акционерного общества и Совместной деятельности. При этом в рамках деятельности Открытого акционерного общества ведется деятельность по созданию телекоммуникационных и телевизионных систем, в рамках Совместной деятельности – осуществляется операторская деятельность (реализация частотно-энергетического ресурса спутников "Ямал"quot;, реализация телекоммуникационных услуг).
Для оценки были созданы уникальные взаимосвязанные модели доходного подхода для каждой из организационных структур, был проработан вариант прекращения Совместной деятельности в момент окончания сроков эксплуатации космических спутников "Ямал", становления и развития операторской деятельности ОАО "Газпром космические системы" в рамках деятельности Открытого акционерного общества в прогнозном и постпрогнозном периодах.
Спецификой оценки одной обыкновенной акции в целях проведения допэмиссии является отсутствие премий/скидок на неконтрольный характер и на ликвидность (несмотря на то, что формально для оценки одной акции они необходимы).
На основе результатов оценки силами нашей Компании было проведено финансово-экономическое обоснование эффективности реструктуризации бизнеса ОАО "Газпром космические системы" путем прекращения Совместной деятельности и сосредоточения бизнеса в рамках Акционерного общества. Наши отчет об оценке и финансово-экономическое обоснование прошли все согласования в Финансово-экономическом департаменте ОАО «Газпром» и Департаменте управления имуществом и корпоративным отношениям ОАО «Газпром».

ОЦЕНКА НЕДВИЖИМОСТИ И ИМУЩЕСТВЕННЫХ КОМПЛЕКСОВ

1. Оценка имущества для взноса в уставный капитал обществ, созданных на базе сервисных подразделений нефтедобывающего предприятия 
Примером подобной оценки является оценка имущества ООО "ЛУКОЙЛ – Западная Сибирь", вносимого в качестве вклада в уставный капитал создаваемых нефтесервисных предприятий (Управлений технологического транспорта, Управлений ремонта скважин, Управлений ремонта нефтепромыслового оборудования).
Особенностью такого имущества является узкая специализация, продолжительный период эксплуатации и расположение в труднодоступных районах, что в совокупности обуславливает отсутствие рынка аналогичных объектов в данном регионе.
Зачастую оценка имущества по отдельным позициям осуществляется методами затратного подхода. В случае с имуществом нефтесервисных предприятий обозначенные выше факторы указывают на наличие признаков экономического устаревания, неучет которого приведет к завышению стоимости.
Во избежание завышения стоимости вносимое имущество оценивалось как единый доходоприносящий комплекс. При этом была учтена специфика создаваемого общества, а именно, спрос на услуги компании со стороны заказчиков, конкурентное положение в отрасли и прочее.
Кроме того, точность расчетов повысил учет таких специфических факторов, как:

• различие в амортизации основных средств в бухгалтерском и налоговом учете, возникающее при получении имущества в качестве вклада в уставный капитал;
• существенные социальные выплаты работникам предприятий нефтегазовой отрасли в рамках коллективных договоров, выполнение условий которых отслеживается профсоюзными организациями, за счет чистой прибыли общества.

Таким образом, учет перечисленных выше факторов позволил получить объективный уровень рыночной стоимости имущества и достичь цели заказчика по формированию адекватной величины уставного капитала создаваемых обществ.

2. Для купли – продажи 
Оценка недвижимости для целей купли – продажи является наиболее распространенной в оценочной практике. У нашей компании есть огромный опыт оценки недвижимости в самых разных отраслях и для различных заказчиков. Наиболее интересными активами, которые мы оценивали, являются:

• Аэропорт на Варандейском терминале (ОАО «ЛУКОЙЛ»)
• Вертикальные резервуары емкостью 50 000 куб.м.
• Газопровод в Республике Южная Осетия
• Санатории и пансионаты на черноморском побережье
• Офисные здания класса А (Б. Ордынка, д. 3)
• Рыбозаводы на Сахалине и в Астраханской области
• Космические спутники ЯМАЛ-100 и ЯМАЛ-300
• Электросетевые активы (ВЛ, КЛ и т.д.)
• Объекты промышленного назначения
• и многие другие

3. Переоценка для бухгалтерской отчетности для МСФО 
Наша компания имеет большой опыт проведения переоценки основных средств для целей бухгалтерского учета. Неоднократно мы выполняли переоценку для дочерних и зависимых обществ ОАО «Газпром», таких как, ООО «Газпром трансгаз Ухта», ООО «Газпром добыча Астрахань», ООО «Газпром ПХГ» и другие. 
Все наши отчеты о переоценке были успешно проверены и защищены перед аудитором ОАО «Газпром» PriceWaterhauseCoopers. 
Также мы имеем опыт переоценки основных средств для страховых компаний. Уже не первый год проводится переоценка объектов недвижимости для ОАО «СОГАЗ» и ОАО «ЖАСО». Предприятия Министерства обороны РФ, в частности, ОАО «28 Электрическая сеть» также заказывала ООО «СТРЕМЛЕНИЕ» переоценку своих основных средств.

4. Для целей залога 
Оценка объектов недвижимости для целей залога имеет свою специфику, которая заключается не только в расчете обоснованной величины рыночной стоимости, но и в анализе ликвидности объекта залога на рынке. Таким образом, банк хочет знать насколько быстро можно реализовать предмет залога в случае дефолта по кредиту. 
Наша команда оценщиков блестяще справлялась с поставленными задачами для ОАО «Промсвязьбанк» и ОАО «КБ «ОТКРЫТИЕ».

ОЦЕНКА НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ

1. Оценка прав использования товарных знаков 
Необходимость и количество заказов на оценку прав использования товарных знаков ежегодно возрастает в связи с усилением роли товарных знаков и знаков обслуживания в стратегическом управлении интеллектуальной собственностью и бизнеса в целом, популяризацией такого вида финансовых услуг как франчайзинг.
Категория потребителей, реагирующих на громкое имя, на узнаваемый вид оформления довольно значительна. На новые же товары/услуги, пусть даже имеющие какие-то улучшенные качества, потребители реагируют недоверчиво. Поэтому франчайзи готов платить порой немалые суммы за возможность работать в условиях определенности при отлаженных вопросах организации производства и реализации товаров и услуг.
Специфика проектов по оценке прав использования товарных знаков для заключения договоров франчайзинга, концессии заключается в решении проблемы определения адекватного уровня платы за товарный знак при заключении договоров, формирования ее соотношения к среднерыночному уровню, так как франчайзеру необходимо обеспечить уровень рентабельности не ниже, чем он получает от работы собственных точек, а франчази вряд ли согласится работать на условиях, при которых всю полученную прибыль необходимо будет отдавать в качестве платы за право пользованием товарным знаком.
Наиболее интересным и знаковым проектом специалистов ООО "СТРЕМЛЕНИЕ" в обозначенной области оценочных работ является оценка прав использования группы однородных товарных знаков "ЛУКОЙЛ", передаваемых ОАО "ЛУКОЙЛ" по договорам коммерческой концессии организациям нефтепродуктообеспечения Группы "ЛУКОЙЛ" и организациями нефтепродуктообеспечения Группы "ЛУКОЙЛ" по договорам коммерческой субконцессии третьим лицам, осуществляющим деятельность в Российской Федерации.
Для успешного выполнения задания специалистами ООО "СТРЕМЛЕНИЕ" был проанализирован значительный объем информации по отрасли розничной реализации нефтепродуктов как в целом в России, так и отдельно по 62 регионам присутствия ОАО "ЛУКОЙЛ", собраны данные по основным участникам рынка.
В ходе работ специалисты ООО "СТРЕМЛЕНИЕ" сталкивались с рядом проблем:

• отсутствием регламентированной методологии по проведению оценочных работ по определению прав использования товарных знаков.

Оценщиками Компании была сформулирована логика проведения работ по анализу информации, разработана методология проведения оценочных расчетов, включающая анализ всех известных методов определения стоимости нематериальных активов.

• отсутствие четкой методологической рекомендации относительно разделения дополнительной прибыли от использования товарных знаков между концедентом и концессионером.

Были проанализированы вклады каждой из сторон в формировании дополнительных выгод, нормативные документы, существующая практика договоров и сделаны соответствующие выводы.
На основе результатов оценки, выполненной нашей Компании, ОАО "ЛУКОЙЛ" установил годовую стоимость использования франшизы на одной АЗС/АЗК при заключении договоров коммерческой концессии и субконцессии.

Наш отчет был согласован и одобрен Главным управлением координации сбыта нефтепродуктов и Главным управлением казначейства и корпоративного финансирования ОАО "ЛУКОЙЛ".

2. Оценка патентов, проектной документации 
Мы имеем достаточно большой опыт в проведении оценки патентов и проектной документации. Команда ООО «СТРЕМЛЕНИЕ» выполняла проекты по оценке НМА для Государственной корпорации «Роснано», а также оценку патента для ОАО «Газпром». 
Отдельно хочется выделить проект по оценке проектной документации грузового терминала на мысе Кривой Рог. Заказчиком данных работ выступало ООО «Газпром экспорт». В соответствие с Постановлением Правительства РФ о развитии района Тамань и строительстве терминала на мысе Кривой Рог, была разработана сложнейшая проектная документация на строительство терминала по перевалке сжиженного газа, контейнеров и сыпучих грузов.

3. Оценка НМА в составе бизнеса 
Самым ярким проектом по оценке нематериальных активов в составе бизнеса был проект по оценке ОАО «Авиационный комплекс им. Ильюшина». При оценке пакета акций ОАО «Авиационный комплекс им. Ильюшина» мы провели оценку рыночной стоимости всех объектов интеллектуальной собственности, которыми обладает данная компания.

ОЦЕНКА УСЛУГ

1. Услуги ДЗО ОАО «Газпром» 
ООО «СТРЕМЛЕНИЕ» имеет опыт проведения оценки услуг. Для дочерних и зависимых обществ ОАО «Газпром» мы проводили оценку услуг по организации выпуска облигаций «Газпромбанк» (ОАО), а также услуг по организации конференций.

ОЦЕНКА ДВИЖИМОГО ИМУЩЕСТВА

1. Для внесения в уставный капитал 
За более чем 10-летнюю историю специалисты ООО «СТРЕМЛЕНИЕ» выполняли множество проектов по оценке движимого имущества в целей внесения в уставный капитал. Наиболее крупными проектами, которые позволяют оценить масштаб решаемых нами задач, являются:

• Оценка всех основных средств ОАО «Брянский машиностроительный завод»
• Оценка имущества ОАО «Бежецкий сталелитейный завод»
• Оценка имущества ОАО «Тверской вагоностроительный завод»
• Оценка имущества ОАО «Муромский стрелочный завод»
• Оценка имущества ОАО «Пенздизельмаш»

2. Для купли-продажи 
Оценка движимого имущества для целей купли – продажи также является распространенной практикой в оценке. Мы выполняли многочисленные работы по оценке для дочерних и зависимых обществ ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», ТНК-ВР и других крупных компаний.